5月初，一直活跃于并购市场的融创继续减持金科股票。加上4月底的出售，融创已将其总股本减少16%，总价值为68.35亿元。
此后，持有13.35%股份的融创中国不再将金科列为其附属公司。
5月21日，金科股份公司发布了另一份公告，称融创再次减持金科股份。减持后，持股比例降至5%以下，融创不再对金科产生重大影响。
经过几次减持，融创预计将收回104亿元。
从2016年到2017年，融创已连续三次认购金科房地产股份。到目前为止，融创已大幅减持。仅从账面数据来看，融创收购金科股票的总成本约为75亿元人民币，而这一降幅已超过100亿元人民币。
近年来，金科的股价一直在上涨。融创科技创造了这个& ldquo投资& rdquo这是一个安全的赌注。
考虑到今年的市场形势和疫情的巨大影响，虽然大部分房企在1月份进行了再融资，弥补了资金缺口，但流动性仍然是房企无法回避的话题。
金融稳定性考虑
对融创而言，其规模、规模和利润率均处于内地住宅企业的领先地位。最大的制约因素是金融稳定和M&A方面的考虑。
根据2019年年报数据，融创中国以净负债/存货(标准化报表，不包括合资部分)衡量的杠杆率为41.4%，高于龙湖的25.7%和碧桂园的11.7%。
经过大量的并购，荣创已经满足了规模的快速增长。在今年的业绩会议上，孙宏斌表示有意调整债务结构和处置资产，因此出售金科股票符合未来战略。
事实上，融创并不缺乏改善资本结构的尝试和努力。今年年初，共配售1.87亿股，约占总股本的4%，募集资金近80亿港元，相当于融创2020年第一季度139.9亿元土地收购成本的51%。
参照穆迪对发展中地区房地产行业的杠杆率评估方法，杠杆率水平以收入与总债务的比率(长期贷款+短期贷款)来衡量。可以看出，融创在2013年后迅速扩大其杠杆水平，在2016年和2017年达到底部，然后开始改善。
对于公司的股东或所有者来说，由于风险结构的不对称，他们在面临潜在的市场机会时自然有放弃的动机，但同时也会影响债权人的利益。穆迪的评级调整似乎反映了这一变化。
融创在2014年12月被穆迪的Ba3评级确认，这与目前融创的评级一致，当时年销售额约为715亿元。2015年3月，它被降级为B1，年销售额为734亿英镑。
2016年10月，融创再次被降级至B2，2016年销售额翻倍至1553亿元。2017年，融创的销售额继续翻番，达到3652.6亿元。
2018年1月，穆迪确认了融创B2的评级。同年，融创放慢了增长率，销售额达到4649亿元，增长率为27%。与此同时，穆迪也在2018年9月将融创的评级上调至B1。
2019年，融创的销售增长率保持在19.6%的相对稳定水平，年销售额为5562亿元。2019年4月，穆迪还将融创的评级下调至Ba3。
就在评级一度降低的时候，融创的毛利率在2015年触底。穆迪还在2016年下调了融创国际的评级，这也是该财务报告发布的同一年。
随着规模扩张放缓，融创的利润率也出现反弹。考虑到房地产行业利润率整体下降，融创24.5%的毛利率并不低，符合穆迪对巴级住宅企业的利润要求。
从征地速度来看，融创2016年的征地力度更大，基于股权比例的征地总额达到当年营业收入的220%。自然，大量债务将被引入，从而进一步给金融健康水平带来压力。
另一方面，从2017年开始，可以发现融创的土地收购金额与经营收入保持了基本稳定的协调增长模式:虽然2019年的金额比例有了显著提高，但绝对值差异基本相同。
未来趋势
在放缓扩张速度和控制土地收购策略后，融创的财务状况变得更加稳定，但仍有流动性空间。
从库存现金总额的现金短期负债比率来看，2018年该比率将超过130%，这意味着短期负债得到了更好的保护，这也支持了融创的评级提升。然而，与此同时，可以发现，在2019年的财务报告数据中，该指数表现出了相对明显的下降。
根据流量计的经营现金流与短期债务的比率，在2016年大幅下降后，2017年后将继续下降，2019年将略高于2016年。尽管融创的现金水平继续快速增长，但短期借款将在2019年大幅增加并超过现金水平。
与龙湖集团4.36倍的短期现金负债率相比，融创的现金水平明显偏紧，穆迪也将流动性减弱列为可能引发评级下调的因素之一。回顾开篇，提到通过出售金科股票收回的104亿元可以大大缓解短期借款上升的影响。
如果融创继续调整资本结构，预计流动性状况将进一步改善。
从债券融资成本的角度来看，荣创在2016年之前的债券市场表现并不太好。以美元债券为例。尽管三次债券发行的利率持续下降，但都高于8%。
然而，这些债券的票面利率并没有受到评级的很大影响。2017年被评为B2时发行的债券的票面利率仍然低于2019年重返Ba3的债券。
2020年初，融创债券的票面利率创下6.5%的历史新低。就国内债券而言，融创今年3月的债券票面利率为4.78%，略高于今年前四个月BB/Ba住房企业的平均票面利率3.897%。
随着融创继续降低杠杆率和优化资本结构，预计未来债券市场将会有更积极的反应。
