央行最近发布了2019年1月的国家金融统计数据。其中，新信贷和新社会融资的规模都创下了历史纪录，引起了市场的高度关注。
中央银行数据显示，1月份人民币贷款增长3.23万亿元，同比增长3284亿元，创单个月新高，去年同期人民币贷款增长2.9万亿元，前年同期增长2.03万亿元。与前一个月相比，1月份的增幅更为明显，从去年12月的1.08万亿元增加了2.15万亿元。同时，1月份社会融资规模增加4.64万亿元，比去年同期增加1.56万亿元。1月底，社会融资存量为205.08万亿元，同比增长10.4%。
“有个好的开始”不是偶然的。
1月份新增贷款和社会融资均创下纪录。市场最关心的是为什么银行在一月份发放了这么多贷款。这对随后的货币政策会有什么影响？
然而，在业内人士看来，1月份信贷增长超出预期的观点早已被市场普遍接受。过去的经验表明，1月份的信贷数据通常是一年中最大的月份之一。今年1月的季节性因素，加上此前宽松信贷政策的持续走强，是造成这一新高点的主要原因。
苏宁金融学院宏观经济研究中心主任黄智龙认为，每年1月份的社会融合信贷数据已经达到今年最高水平之一。这有三个主要原因。一方面，随着新年的开始，银行信贷的数量没有限制。另一方面，年初，金融机构坚持“提前交割、提前归还”的原则，一般会加快1月或第一季度的贷款交割速度。此外，目前的资金供应非常充足。宽松的货币政策也进一步压低了贷款利率。加上当前的经济低迷，金融机构将面临资产短缺的压力。因此，在利率下降的趋势下，金融机构可以提前投放信贷以获得优质资产，同时也可以获得相对较高的贷款利率。
除季节性因素外，1月份每日授信还有另一个非常重要的原因，即自去年下半年以来，本行授信能力和意愿都有所提高。央行货币政策部主任孙国峰指出，总体而言，1月份信贷增速高于去年同期，原因是宏观调控加大了反周期调整力度，货币政策传导效果略有改善，以及一些季节性因素。他还表示，今年1月新增贷款情况与去年同期相似，符合实体经济的需求。这是一个合理的水平，而不是“洪水”。考虑到春节因素，1月、2月甚至第一季度的数据都应该作为一个整体来考察，过于关注月度数据是不合适的。
此外，值得注意的是，从贷款结构来看，1月份新增贷款中，短期贷款和票据融资增加1.11万亿元，同比增加7108亿元。中长期贷款增加1.39万亿元，同比增加907亿元。这是自2018年8月以来长期贷款首次同比增长。中长期贷款的恢复，特别是对企业而言，反映了经济结构调整和供应方结构改革的有效性。尤其是房地产行业中长期贷款增速持续下降，这也印证了这一点。1月份，房地产行业中长期贷款增量占行业中长期贷款增量总量的28.3%，比去年同期下降5.1个百分点。
在社会融资数据方面，央行调查统计司司长兼发言人阮蹇宏表示，从社会融资规模指标构成来看，占较大比重的项目都有显著回升，主要表现在以下四点:1月份贷款增速加快；债券融资大幅增加，达到2017年4月以来的最高水平；委托贷款减少，委托贷款由负转正。商业银行加大对企业商业信贷的支持力度，票据融资和无贴现银行承兑汇票大幅增加。
联讯证券首席经济学家李麒麟认为，社会融资超预期的关键在于快速修复非标准融资+未贴现银行承兑汇票。委托贷款+信托贷款能否在未来继续朝着好的方向发展，将直接影响到社会金融数据的质量和实体经济的扩张意愿。
光大证券首席固定收益分析师张旭认为，过去一段时间，宏观调控部门引导金融机构加大对实体经济的支持。金融市场和货币政策控制工具都在发生变化。贷款、债券、资产支持型证券等融资市场呈现出“量上升、价下降”的特征，反映出货币政策传导效果显著提高。预计社会融资将在2019年第一季度稳定下来。
谨慎的货币政策不会改变
尽管1月份新的信贷和社会金融数据“喜人”，但市场普遍认为，审慎货币政策的方向没有改变。
孙国峰明确强调，稳健货币政策的方向没有改变。“保守主义”是货币政策的工作原则和指导思想。坚持稳中求进的大基调，不仅要有效实施反周期调整，还要把握好度。从总量来看，广义货币和社会融资规模有了合理增长。根据形势的发展变化，反映了逆周期调整的要求。节奏也受到季节因素的影响，比如春节。宏观杠杆比率保持稳定，更不用说“排水”。总体而言，货币政策探索并积累了在没有“洪水”的情况下更好地为实体经济服务的经验。
黄智龙认为，1月份的金融数据超出预期并不意味着当前中国经济已经走出“宽货币、紧信贷”的融资环境。信贷和社会融资在第二季度甚至今年下半年继续增加。央行还需要进一步疏通货币政策传导机制，增强金融机构对民营企业和小微企业的风险偏好。
央行系统调整部前主任盛松成表示，随着积极财政政策、适度从紧货币政策等政策措施的实施，市场信心将逐步恢复，预计今年第二季度中国经济将企稳。
降低利率是不可避免的，降息是可以预料的。
信贷机构财务数据中反映出的充裕流动性也让市场对降息充满了期待。特别是去年和今年年初，特别是1月4日，中国央行在降级后释放了1.5万亿元流动性，这使得降级后是否降息的问题备受关注。
中国民生银行首席研究员文彬认为，央行有望在下一步继续运用量化货币政策，通过定向下调和增加公开市场操作，维持金融体系合理、充足的流动性。另一方面，降息是可以预期的。从外部来看，全球经济增长正在放缓，美联储可能会提前结束加息周期。从内部角度来看，国内经济下行压力依然存在，通货膨胀总体得到控制，降息是可能的空。“但在短期内，不太可能直接调整法定存贷款利率。”
中国金融期货交易所研究所首席经济学家赵庆明也表示，“我们肯定会继续降低利率。降息是可能的。”然而，他也表示，降息只是一种可能性，而非确定性。“总体而言，今年降息的可能性高于去年，但不降息是合理的。”
关于未来降息的可能性，孙国峰在最近关于金融统计解释的吹风会上没有直接回应。他说，自去年以来，货币市场的利率一直在下降，企业的融资成本一直在下降。从实际效果和利率市场化进程两个角度来看，应更加关注实际银行贷款利率的变化
资料来源:北京今日商业，中央银行，第一财经日报，88房地产信息网
「环市西路」
