文/乐居财经程梦瑶
“希望养猪致富，希望有帮助”和“吃一斤长一斤，希望品牌奶猪饲料没问题”？很少有人知道，这些曾经风靡农村的广告，其实是新希望(000876)董事长刘永好写的。SZ)。
作为中国最大的饲料生产商，新希望拥有中国最大的农牧业产业集群。其实刘永好自己的亲哥哥也养猪，也融资IPO。
刘永好有三个兄弟，刘永言、刘永行和刘咏梅。两岁时，被父母收养到新津县陈家中，并改名为。
近日，陈雨欣的生猪养殖企业四川康德农牧食品集团(以下简称“康德集团”)再次递交上市申请，拟在港交所主板上市，华泰国际为独家保荐人。此前，该公司于2021年6月向香港交易所提交了该表格。
随着2022年11家上市猪企的公布，在猪周期的影响下，2022年的生猪养殖行业将是两个世界。上市公司差距逐渐拉大，猪肉价格持续低迷。在此背景下，康德集团虽然营收有所增长，但毛利率大幅下滑，同时也面临相当大的债务压力。
幕后老板浮出水面
按照股权穿透，康德集团由四川德胜荣和实业集团有限公司(简称“德胜荣和”)持股36.21%，王德根全资持有德胜荣和。上交表格时，王德根直接持有康德集团3.29%的股份，通过全资拥有的德盛融和间接持有36.21%的股份。其兄弟王德辉直接持有1.65%的股份，两兄弟合计持股比例为41.06%。
此外，陈雨欣持股12.34%，广控麦明持股10.38%，宋福贤持股4.94%，唐建元持股4.11%，宜兴广控持股3.39%，彭本平、彭本刚分别持股3.29%，胡伟持股2.47%。其中，光控麦明和艺星光控属于光大控股。
乐居财经《预审IPO》通过梳理公开资料发现，虽然持股只有12.34%，但或许太过苍老单薄的陈雨欣才是康德集团背后的老大，王德根更像是他的接班人。
1980年，刘永言、刘永行、刘咏梅、刘永好四兄弟辞去公职，共同创办了希望集团，并将其经营成为中国最大的民营企业。但由于利益和理念的不同，四兄弟在1990年左右分道扬镳，陈雨欣创办了华西希望集团，主营农牧业、教育和旅游地产。
王德根是职业经理人。他于1999年5月加入华西希望集团。起初担任其下属饲料公司代理总经理，后一路升迁。2005年，他被任命为特驱集团董事长，这是一个由陈雨欣授权的职业经理人创立的“管理特区”。2013年9月，王德根接替陈雨欣，成为华西希望集团总裁。
2008年，由四川特驱和胡玮炜分别出资85%和15%成立重庆康德(前身为“重庆特驱”)。2011年9月，王德根、陈雨欣、王德辉等人共同从四川特驱收购重庆特驱85%股权，其中王德根以1040万元收购42%股权，陈雨欣以700万元收购35%股权。此外，唐建元以124万元的成本拿下胡玮炜持有的5%股份。
2014年，王德根、陈雨欣、胡玮炜等股东以重庆康德股权和3000万元现金设立四川康德(康德集团前身)。由此，重庆康德成为康德集团的全资子公司。
股权结构完成后，康德集团发展迅速，成为西南地区最大的水产养殖企业，拥有120多家子公司。同时，为筹集业务发展资金，康德集团也进行了多次增资，引入了新的外部股东，并于2019年5月改制为股份有限公司。
代表动作包括2016年11月，光大夹层基金完成股权I
乐居金融《预审IPO》根据招股书统计，2018年至2020年，康德集团分四次收到光大控股关联公司投资款6.8亿元，其中4.8亿元已转为股权。此外，我们还分别收到来自苏州后旗和上海迅冉的6，000万元和1.2亿元，上述8.6亿元用于康德集团的日常业务发展和经营、购置固定资产和购买生产设备及建筑物。
冲刺100亿收入
康德集团的业务分为生猪销售、家禽销售和辅助产品销售三部分，其中生猪产品主要包括商品猪、种猪、商品仔猪和公猪精液；家禽板材产品主要包括黄羽肉鸡和雏鸡；辅助产品主要是水产饲料。
生猪产品是康德集团的主要收入来源。在过去的10年里，康德集团的生猪销量增长了100多倍。2020年至2022年9月，康德集团来自生猪产品的营业收入分别为57.48亿元、71.68亿元和72.98亿元，分别占总收入的70.6%、72.4%和75.5%，均保持在70%以上；同期家禽销售收入为22.88亿元、26.18亿元、23.23亿元，占比分别为28.1%、26.4%、24.0%。辅助产品贡献的收入分别占总收入的1.3%、1.2%、0.5%。
康德集团的生猪养殖业务模式包括第一家庭农场模式、第二家庭农场模式和自营模式，与温氏股份(300498)类似。SZ)已上市。
各报告期，康德集团分别销售生猪140万头、370万头、390万头，实现收入57.48亿元、71.68亿元、72.98亿元，其中商品猪贡献最大。
根据2022年前9个月的销量，康德集团在中国所有生猪供应商中排名第六，收入表现同比增长31%。加上去年第四季度23.73元/公斤的生猪均价高企，康德集团2022年全年营收可能突破100亿。
利润过山车
然而，作为养猪企业，在“猪周期”中，康德集团也难以独善其身。在营收稳步增长的背后，其报告期内的利润表现犹如坐过山车。2019年至2022年9月，利润分别为20.91亿元、36.08亿元、-31.73亿元和8.52亿元。2019年同比增长1249%，2020年同比增长72.47%。然而，2021年却遭遇了亏损31.73亿元的黑天鹅。
一般来说，三到四年视为一个猪周期，期间生猪产能由不足变为过剩，再由过剩变为不足。猪周期遵循以下规律：猪肉价格上涨-能繁母猪数量增加-商品猪供应增加-猪肉价格下降-能繁母猪数量减少-商品猪供应减少-猪肉价格上涨。在猪周期中，猪企收入受产品平均售价和销量影响较大。
2018年8月，中国爆发非洲猪瘟。2019年国内猪肉产量锐减21.3%至4260万吨，生猪价格升至历史新高。
2018年，康德集团生猪平均销售价格为1479元/头，2019年为2382元/头。同样在2019年，康德集团营业收入从2018年的32.82亿元增长至55.16亿元，业绩突破50亿大关，同比增长68.07%，同期利润从1.55亿元增长至20.91亿元。净利润率约为37.91%。
2020年，生猪平均销售价格进一步提高到4304元/头。这一年，康德集团销售生猪128.2万头，实现营业收入81.35亿元，利润36.08亿元，净利率44.35%。
2019年和2020年猪肉价格大幅上涨后，生猪(外三元)国内市场价格从年初的36.8元/公斤下降到2021年的18元/公斤，康德集团生猪销售均价也下降到2111元/头。在同比大幅增长131.21%的基础上，其业绩竟然亏损31.73亿元。
2021年，康德集团销售生猪296.41万头，比2020年增加168.2万头，但其营业收入仅比2020年增加了10%
市场价格的变化直接影响猪企的业绩。2022年，市场猪肉价格持续低迷。2022年前9个月，康德集团生猪平均销售价格进一步下降至2021元/头。虽然利润扭亏为盈，但扣除生物资产公允价值变动影响后，其净利润为-4.04亿元。
债务扩张
招股书显示，康德集团近一半的利润受到“生物资产公允价值变动”的影响。生物资产的公允价值主要由当前生猪市场价格决定。2020年和2021年，康德集团分别录得利润36.08亿元和-31.73亿元，主要原因是2021年录得的生物资产公允价值大幅下降。
各报告期公司生物资产公允价值变动收益分别为12.96亿元、-27.54亿元和12.56亿元。扣除相关数据影响，康德集团净利润分别约为23.13亿元、-4.19亿元和-4.04亿元。
康德集团的生物资产包括商品猪(仔猪、保种猪、种猪)和商品鸡(鸡蛋、商品鸡、商品肉鸡)；为自用饲养商品鸡而持有的种鸡为流动资产，为自用饲养商品猪而持有的种猪为非流动资产。
猪易数据监测数据显示，2023年1月标准体重生猪价格为15.08元/公斤，环比下跌3.94元/公斤，跌幅为20.72%。较2022年10月26.72元/公斤的年度高点下跌11.64元，跌幅43.56%。生猪市场价格持续低迷，意味着生物资产公允价值将下行。
此外，由于业务规模的扩大，2020年至2022年9月，康德集团分别录得流动资产净额18.29亿元、-2.58亿元和7.33亿元。在2021年严重亏损的情况下，康德集团选择了通过借款来扩张。当年11月提出建设100万头生猪全产业链项目，预计总投资约31亿元。
同时由于业务的扩大，增加了种猪规模，采购了更多的原料。截至2022年11月30日，康德集团未经审计的贸易应付款项及应付票据余额为15.88亿元，较2019年的6.28亿翻了一番。
截至2022年11月30日，康德集团未偿还的有息贷款总额为66.77亿元，其中一年内到期的债务为40.76亿元。而同期的库存现金只有23.65亿元，其中包括33.57亿元的限制存款，凸显了流动性危机。
此次赴港融资的主要目的是扩大生猪养殖规模、战略收购、偿还债务和发展食品加工业务。
