观点网中国恒大集团站在十字路口的中间。
据1月17日市场消息，这家负债累累的内资房企向海外债权人祭出了一份附带不利条件的债务重组延期方案，并期望获得后者的批准。值得注意的是，该方案的真实性目前尚未得到证实。
自2021年开发商“雷雨”以来，内部房企因评级大规模下调，陷入海外资本市场信任危机，引发集体现金流短缺。
秉承惩而不责众的潜规则，太多房企同时陷入流动性危机，债务违约引发的惩罚机制几乎失效。一年半来，我们看到了太多企业以强势的态度逼迫债权人接受延期或债务重组方案的例子，仅仅是因为破产清算对双方都不好。
但恒大能成为另一个“幸运儿”吗？还是未知。
据悉，恒大海外普通债权展期的两种方案包括：
分期偿还本金，最长12年还清所有债务，通过“以旧换新”延长债券期限。所有新债券的最低票面利率约为2%；
通过新发行可转债等混合证券，将部分债务转换为中国恒大h股以及恒大汽车和恒大地产股份。剩余债务采用分期付款方式展期，但展期时间会缩短，票面利率在6%至7%左右。
参考近半年内成功或部分展期内外债的企业公布的方案，恒大提供的方案有很多大胆的设计。
比如债权人能否认可“最长12年还清所有债务”和“所有新债券最低票面利率在2%左右”这两项，就要打个问号。
观察去年在摩根大通的帮助下完成海外债务整体延期的两家房企。
其中，2022年7月，R&F地产完成了其10笔债务约49.43亿美元的延期。具体来看，2022年、2023年、2024年到期的美元票据，最高利率12.375%，最低利率5.75%，8%、11%也不算少，合并替换为3张新票据，票面利息6.5%，且均展期3-4年。
何景泰甫于同年9月完成延期，同意招揽。计划是2022年9月两张总额为9亿美元的票据到期，提前支付5%的本金，剩余部分兑换为2024年1月到期的7.949亿美元新票据，票面利率为6%；2023年9月到期的7亿美元票据换成2024年8月到期的6.365亿美元新票据，票面利率维持7.875%不变。
一般来说，在国外拥有较好资产的企业通常可以在与债权人的谈判中获得更多的议价权。
目前还不清楚恒大集团能提供多少增信措施。此前，公司名下的部分优质海外资产被部分债权人抢先占有。比如橡树资本接手恒大在香港元朗的合生围项目。
另一方面，债转股的债务重组方式通常取决于债权人对底层上市平台经营前景的预期。但就目前情况来看，中国恒大、恒大汽车、恒大地产的价值到底有多大吸引力，还不好说。
截至1月17日，中国恒大股票仍处于停牌状态，2022年3月18日最后一个交易日报1.65港元/股。若以2021年下半年第一个交易日(即“雷雨”的开始)2021年7月2日收盘价10.06港元粗略计算，总跌幅为83.6%。
恒大汽车股份有限公司也停牌，2022年3月31日最后一个交易日报3.2港元/股。以2021年7月2日收盘价28港元计算，累计下跌88.6%。恒大地产也停牌，其最后一个交易日2022年3月18日报2.3港元/股，较2021年7月2日收盘价9.32港元下跌75.3%。
更重要的是，不言而喻，由于恒大集团的整体债务状况，t
总之，恒大海外债务的谈判过程相信会非常艰难。不过，上述披露的信息是恒大提出推进债务重组近一年后，其行动计划的首次曝光。债权人已经等得太久了。
据了解，恒大最初于2021年12月宣布启动海外债务重组程序。在2022年1月26日召开的债权人会议上，时任集团首席执行官的肖恩提议在未来6个月内，即2022年7月底，提出初步的重组计划。
2022年7月29日，恒大宣布需要延长启动重组计划的时间表，并表示希望在2022年尽快公布具体的重组方案。
